2021年2月4日 星期四

【理財周刊1067期封面故事】晶片馳援


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2021/02/04  |  第839期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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 封面故事 台廠汽車鏈 今年大贏家
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487跟591
文.洪寶山

如果要用一句話來解讀2021年的投資大方向,「疫苗荒、晶片荒、貨櫃荒」九個字可以概括。這個COVID-19新冠病毒像是有智慧似的,就在疫苗問世後,加速了變異的速度,英國變種、南非變種,甚至巴西還傳出一人同時感染兩種變異病毒,此新冠病毒在相對貧窮國家繼續擴散、變異,導致WHO呼籲英國(其實也是呼籲其他收購疫苗的富裕國家)暫停繼續施打疫苗。

上半年人流與物流仍受限

因為已經接種一劑疫苗後,可以達到65%的效力,對於重症致死已經具有防護力,雖然臨床上並不確定施打一劑疫苗所產生的抗體可以持續多久,但一般認同至少有三至六個月的效力。與其同一人施打第二劑疫苗達到90%以上的效力,WHO認為還不如讓更多的貧窮國家獲得接種疫苗,圍成更大的防護網,才能早日終結這場疫情。

的確,理智上,WHO說得客觀,但面臨生死關頭,相信沒有政治人物會甘冒國內反對意見風險而施大愛,所以疫苗問世,只是抗疫的第二階段,人流與物流依舊受到限制,至少今年第三季之前現況不會有太大的改變。

因為疫情導致去年全球航空公司倒了四十多家,加上純貨機本就占約二成,受到去年二至四月中美歐等經濟體無預兆的封城鎖國震撼,供應鏈的庫存降至臨界點,經此教訓,各大廠商預先下單備料或下長單,造成貨櫃海運業突然迎來百年來最旺的第四季,「缺工、缺櫃、缺船」是當前貨櫃業者的共同認知,情況類似缺疫苗般的無解。

第二季貨櫃運價可能大跌

關鍵在於海運業長期不景氣,大量的船、貨櫃都被拆掉了,經歷過「榮景大賺、搶造船、殺價惡性競爭、最後賠錢,然後小航商倒閉、拆船、大航商互相整併」的過程,業者都認清了,有錢慢慢賺,搶市殺價賠錢損人又不利己的道理,導致近年來大家都不想造櫃。

這波市場急單出籠,源自於疫情,既然疫苗已經問世,雖然不知疫情何日終結,但大概也就是這一、二年內的事情,所以缺櫃無解。但短期來看,歐美封港、缺櫃問題會隨著疫情減緩而舒緩,屆時大漲的貨櫃運費會大幅回跌,低點可能出現在今年第二季左右,但之後會持續往上。

了解了這波海運貨櫃的運費大漲背景後,就可以知道股價短線的轉折在元旦前後,陽明32.15元高點出現在一月四日,符合上述的觀點,既然運費的低點可能出現在年中,整理時間仍長,季線支撐就不一定能守住,於是一月二十九日盤中20元整數關卡攻防戰時,罕見出現高達十四筆的「487」張賣單釋出,而「487」與台語諧音「是白癡」相近,讓網友不禁揣測,是賣出者罵自己是白癡才買陽明。

貨櫃業下半年風雲再起

但這位大戶可能忽略了一點,海運貨櫃業正在一個長波段的復甦階段。這一次運費大漲,但造船量其實沒有增加,最近下水的新船主要都是汰舊換新,而非搶造新船。現在新船講求低速電子控制引擎技術,追求在低速航行中產生燃油高效率與低排放,能省30~50%的油耗,但跨越太平洋可能比以前慢了二到六天,有利於運費的穩定,從這個角度來看,今年下半年貨櫃業還會風雲再起。

因為海運吃緊,誰也說不準商品何時能交付客戶,慌張又紊亂的需求造成企業乾脆連第二季的訂單都下了,就連走空運的半導體也都想要多備一點料,避免出現長短料的問題,以目前的訂單能見度來看,晶片設計公司多數今年上半年訂單全滿,以目前供應鏈來說,八吋晶圓代工最為緊俏,其次則是十二吋,甚至連六吋都已經滿載。

台積電接近季線值得關注

照理說,晶圓代工的景氣應該是看不到烏雲,不過根據過往供應鏈斷鏈的經驗,市場認為一定有重複下單的問題,只是不確定有多嚴重。所以當英特爾財報沒有釋出高階委外訂單,外資連續八天賣超台積電17萬餘張,股價從679元跌到591元,相信大家最想知道的是,破600元的台積電可以進場了嗎?去年EPS約20元,600元的本益比約三十倍,站在先進製程領先三星至少半年到一個世代,三十倍本益比算是合理價,但如果想要賺超跌利潤,可以說越接近季線的533元,越值得逢低關注,畢竟以最新的法說會大幅提高資本支出到250-280億美元,可以確保未來四年的業績成長,每年漲100元,外資喊的千元不是夢。

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台廠汽車鏈 今年大贏家
文.高適

正值全球政府扶植汽車產業拚經濟之際,錯估終端銷售需求回溫速度的車廠,又碰上半導體產業難得一見的供不應求盛況,搞到全球車用晶片大缺貨,逼得福斯、豐田、本田、福特及FCA等國際車廠一月紛紛被迫暫時停產或減產,打亂車市剛從景氣谷底回升的腳步。

桑福德伯恩斯坦(Sanford C. Bernstein)預測今年上半年全球汽車工業將減產四五○萬輛,汽車零件廠大陸集團(Continental)預估晶片缺貨問題需在六至九個月後才會改善。此情況不僅影響全球汽車銷售,也會衝擊歐美中等汽車產業在GDP吃重經濟體的就業數據,成為全球景氣復甦的絆腳石。

車用晶片價漲量增

此外,從二○二○年第四季起全球海運運價飆漲,外銷貨櫃又因疫情受困在歐美碼頭有去無回,導致亞洲大缺櫃航運缺櫃情況持續惡化,不僅衝擊汽車OEM及售後零件(AM)出口,也影響零組件進口。車廠是缺晶片又缺櫃,市場供給更為吃緊,農曆年後恐出現缺車潮,不利各國產業政策的推動。

近期在多國政治力介入協調下,台積電(2330)、聯電(2303)、世界先進(5347)、力積電(6770)等國內晶圓代工廠不得不同意採用超急件(Super hot run)處理,透過投片優先順序的調整,以紓解車用晶片缺貨壓力。

目前車用晶片代工市佔率最高的台積電,十二吋製程可用於生產先進微控制器(MCU)與汽車應用控制器,將藉由提升效率與優化生產流程達到增加產量的目標,有助改善第二季車市供應吃緊的情況。

不過,恩智浦、瑞薩等車用晶片IDM廠已向各汽車製造商漲價,台積電等台灣代工廠預計最快從二月下旬起到三月間進行階段性調漲,漲幅預期最高達約15%,可預期車用晶片價格將出現漲價,有利增添車用晶片族群的題材熱度,吸引市場資金目光。

汽車零組件先苦後甘

相較車用晶片的漲價效應,近期汽車零件廠就沒那麼幸運,外銷為主的OEM汽車零件廠,既要自行吸收飆漲的海運費用成本,又要去搶海運艙位,營收及獲利率均受到衝擊。例如和大(1536)面對特斯拉的催貨要求,只能先調度其他客戶的貨櫃,優先出貨給特斯拉。

每年第四季至隔年第一季則是AM汽車零件業傳統外銷旺季,台灣AM零件廠也面臨有貨出不得的窘境。例如東陽(1319)表示AM外銷的運費、貨櫃成本及找貨櫃的工作,都是由客戶端負擔,海運運費飆漲對製造廠影響不大,但顧客找貨櫃不順,帶來無法出貨的困擾。

不過,車廠因去年肺炎生產中斷產生的庫存缺口仍未完全補回,預期今年全球汽車復產後的總產量成長幅度將超越銷售成長,IHS預測全球汽車銷售增長9%,生產增14%,將對零組件帶來更大的庫存回補需求,配合去年低基期效應,相關供應鏈今年營運將出現較強的增長力道。

車用晶片訂單補 封測大贏家

汽車電子化、科技化發展為大勢所趨,搭載車用晶片數量將快速增加,晶片封裝需求也隨之而增,加上車輛空間大,車用晶片封裝多採用打線封裝,封裝毛利率也較高,封測廠願意優先調撥產能來承接車用訂單,日月光投控(3711)、華泰(2329)、菱生(2369)等封測廠今年來車用晶片打線封裝訂單出貨比均已超過1.5。

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